Perspectives et positionnement du portefeuille
Le marché américain, mesuré par l’indice S&P 500, a monté au premier trimestre, porté par l’optimisme persistant entourant les vaccins contre la COVID-19 et par un surcroît de relance budgétaire et monétaire. Les actions à faible capitalisation ont surclassé les titres à moyenne et forte capitalisation, et la valeur a surpassé la croissance. Au niveau des secteurs, l’énergie et les services financiers ont affiché les meilleurs résultats, dynamisés par la hausse des prix de l’énergie et des taux d’intérêt.
Depuis novembre, les actions cycliques ont été réévaluées à la hausse dans un contexte où l’enthousiasme suscité par les progrès de la vaccination et la réouverture de l’économie a renforcé les attentes d’une progression substantielle du PIB cette année. Cependant, le gestionnaire de portefeuille croit que cet emballement va finir par s’estomper puisque les effets de la hausse du coût des intrants et des taux d’intérêt et de possibles augmentations d’impôt risquent de peser sur les attentes de rentabilité.
La MFS garde une opinion favorable des secteurs des soins de santé et des technologies, qui recèlent un potentiel de croissance dont elle s’estime bien placée pour profiter.
Dans les soins de santé, le gestionnaire de portefeuille constate que les actions des sociétés qui ont bénéficié des tests de dépistage de la COVID-19, comme Thermo Fisher et Danaher, ont tiré de l’arrière par rapport à d’autres titres du secteur depuis la publication des nouvelles sur les vaccins en novembre et présentent maintenant des valorisations relativement attrayantes. Or, ces entreprises fabriquent des instruments et de l’équipement servant à bien d’autres fins que les tests de COVID-19. La MFS croit la conjoncture favorable à l’accélération de la croissance des nouvelles plateformes diagnostiques et thérapeutiques pour répondre aux besoins grandissants de mise au point de médicaments dans un cycle de fortes innovations thérapeutiques, évolution à laquelle ces sociétés vont vraisemblablement prendre part.
Dans les technologies de l’information, la MFS continue de favoriser les sociétés de logiciels à modèle vertical comme Adobe, Autodesk et Cadence Design Systems, dont le ratio cours-chiffre d’affaires n’atteint pas des niveaux extrêmes. Le gestionnaire de portefeuille préfère ces sociétés aux entreprises de logiciels à modèle horizontal, puisqu’elles ont tendance à privilégier l’amélioration et l’optimisation d’une gamme de produits destinés à un secteur particulier au lieu de chercher à répondre aux besoins de tout le monde. En plus du segment des logiciels, le fonds continue de privilégier le créneau des fabricants de biens d’équipement à semiconducteurs, où des sociétés comme Lam Research, Applied Materials et ASML demeurent ses principales positions. La MFS juge que ces sociétés disposent d’un avantage structurel dans un marché qui exige des objets plus intelligents. Un nombre grandissant d’acteurs importants s’engageant à développer une capacité de fabrication de semiconducteurs durant les années qui viennent, un potentiel de croissance de longue durée continue d’émerger dans ce domaine.
La MFS examine les actions américaines d’un point de vue sectoriel pour tâcher de déterminer quelles sociétés affichent un rythme de croissance supérieur à la moyenne et où pourraient se situer les sources de bénéfices d’ici dix ans. Cet exercice est utile pour vérifier les perspectives des actions de croissance. Il aide aussi à expliquer pourquoi certaines sociétés de croissance ont continué d’augmenter leur part du marché malgré la rotation récente et pourquoi le gestionnaire de portefeuille croit que cette tendance pourrait se maintenir à long terme.
Dans les secteurs de l’automobile et de l’habitation, on peut soutenir que la croissance future viendra probablement de segments sous-exploités d’importants marchés potentiels, comme les véhicules électriques et l’Internet des objets (p. ex., ascenseurs intelligents, voitures intelligentes, maisons connectées, etc.). Même dans des secteurs affichant traditionnellement une plus faible croissance comme les biens de consommation de base, nous observons des tendances porteuses à long terme vers des marques de niche et une saine alimentation, sous l’effet d’Internet et du commerce électronique qui multiplient les choix offerts aux consommateurs. La MFS constate une tendance semblable dans des secteurs de valeur plus traditionnels, comme l’énergie et les services financiers. Dans l’énergie, les bénéfices et la croissance prennent le chemin de l’énergie solaire et des autres énergies alternatives, tandis que dans les services financiers, le gros de la croissance est venu de la technologie financière.Dans le secteur des soins de santé, la MFS croit que la croissance viendra probablement de segments comme les biotechnologies, la télémédecine, les outils de nouvelle génération et les sciences de la vie. À l’instar de l’automobile et de l’habitation, le secteur des produits industriels sera dominé par le numérique, la distribution directe aux consommateurs et l’Internet des objets. Du côté des loisirs, la croissance est attendue dans des domaines comme la vidéo en continu à la demande et les jeux vidéo. Enfin, dans le commerce de détail, la MFS croit que l’avenir appartient au commerce électronique, au numérique et à la distribution omnicanale ou plus directe aux consommateurs.
Le gestionnaire de portefeuille est d’avis qu’à la longue, la croissance durable des bénéfices sera le fait des sociétés qui disposent d’un pouvoir de fixation des prix en raison d’avantages concurrentiels durables, de fortes barrières à l’entrée, de droits de propriété intellectuelle et de produits et services différenciés, et que bon nombre de ces sociétés se retrouvent dans l’univers des titres de croissance.
Opérations importantes réalisées au cours du trimestre :
- Ajout d’une position dans Uber Technologies, société d’envergure mondiale qui améliore sa rentabilité unitaire, accélère la progression de ses revenus dans le secteur de croissance à long terme du transport rémunéré de particuliers et de la livraison, et pourrait également voir ses activités augmenter à court terme en raison de la réouverture de l’économie.
- Ajout d’une position dans Icon PLC, société de recherche sous contrat qui mène des essais de médicaments pour des entreprises biopharmaceutiques. La MFS prévoit que les budgets de R-D en santé vont augmenter et Icon est bien placée pour profiter de cette croissance, en plus d’avoir accru la qualité de ses activités par une diversification de sa clientèle.
- Participation au premier appel public à l’épargne de Bumble. La MFS estime que cette société est bien positionnée pour profiter du virage porteur à long terme vers les rencontres en ligne et prévoit qu’elle connaîtra un regain d’activité à court terme sous l’effet de la libération de la demande contenue qui accompagnera la levée des confinements.
- Vente de la position dans Teladoc Health. Tout en croyant encore au virage à long terme vers la télémédecine, la MFS estime que le cours actuel du titre intègre des prévisions très optimistes.
- Vente de la position dans IHS Markit après l’annonce que cette société allait être acquise par S&P Global pour 44 milliards de dollars.
