La hausse des taux d’intérêt et l’inflation (la hantise du marché) n’entraient plus en ligne de compte depuis le dégagement provoqué par la COVID-19 il y a un an. Cette situation a brusquement changé fin février, quand une touche d’inflation déclenchée par le raz-de-marée des mesures de relance a fait monter les taux. Les obligations ont dévissé, le taux des titres du Trésor américain à 10 ans bondissant à 1,61 %. Les actions de croissance aux valorisations tendues (les plus vulnérables à une hausse de taux) ont elles aussi fortement chuté.
Cependant, cette agitation n’a pas duré; les taux obligataires ont rebaissé et l’inflation est restée proche de zéro. Par contre, le délaissement des actions de croissance au profit des actions cycliques et de valeur – le virage lié à la réouverture de l’économie – s’est accéléré. Maintenant que le redressement des marchés s’élargit, nous sommes modérément optimistes et nous avons légèrement accentué notre surpondération des actions qui passe à 3,5 %.
Dans nos portefeuilles, nous continuons de surpondérer les actions américaines et celles des marchés émergents. Vu la lenteur de la reprise économique en Europe, nous sommes neutres à l’égard des actions internationales. Nous adoptons également une position neutre envers le Canada, tout en estimant possible que l’indice composé S&P/TSX enregistre une meilleure performance cette année si la rotation vers les valeurs cycliques se poursuit.
Le spectre de l’inflation et d’une hausse des taux d’intérêt continuera vraisemblablement de planer sur les marchés obligataires et boursiers. Ces inquiétudes pourraient grandir alors que les investisseurs se demandent combien de temps la Réserve fédérale restera sur la touche si l’économie remonte en flèche plus tard cette année. Comme l’a monté le dernier dégagement, le marché obligataire est nerveux. L’accélération de la débâcle des titres à plus long terme a confirmé le bien-fondé de notre décision de sous-pondérer les obligations de première qualité canadiennes et américaines, positions qui restent sous-pondérées pour l’instant. Nous demeurons neutres à l’endroit des obligations de sociétés à rendement élevé, dont les écarts se sont resserrés.
Du côté des actions, nous sommes optimistes à l’égard des États-Unis, où deux millions de personnes se font vacciner chaque jour. Parallèlement, le plan de relance de 1 900 milliards de dollars du président Biden est en cours de déploiement. De plus, on s’attend à une accélération rapide de l’économie américaine en fin d’année, le Conference Board prévoyant un bond de 5,5 % du PIB du pays.
Dans cette perspective, nous avons légèrement étoffé nos positions sur le marché américain, qui demeure le plus fortement surpondéré à hauteur de 1,6 %. Ayant prévu que le marché délaisserait les actions de croissance lors la réouverture de l’économie, nous avons réalisé une prise de bénéfices dans ce segment. Simultanément, nous avons commencé à investir dans les actions de valeur et cycliques, y compris dans l’industrie, les matériaux et les actions à petite et moyenne capitalisation. De plus, pour nous exposer davantage aux titres de valeur, nous avons eu recours à des produits dérivés par l’entremise du Fonds Complément tactique Granite Sun Life.
Les mesures de relance monétaire et budgétaire ont injecté près de 20 000 milliards de dollars américains dans l’économie mondiale. L’économie se renforçant et le virage vers les titres appelés à profiter de sa réouverture s’accélérant, nous croyons que les marchés émergents vont surclasser les marchés développés. De fait, le FMI prévoit que l’Inde et la Chine connaîtront une croissance de 11,5 % et 8,1 % respectivement en 2021, soit plus du double de la progression attendue de l’économie mondiale. Devant un tel dynamisme, nous avons accentué la surpondération de ces marchés, que nous scrutons à l’affût d’occasions d’étoffer encore nos positions.
Du côté des actions internationales, l’économie européenne a souffert de la lenteur de la vaccination et de la poursuite du confinement. On ne saurait exclure la possibilité d’une récession à double creux avant le rebond prévu plus tard cette année. Prudents, nous sommes passés d’une surpondération à une pondération neutre dans ce segment. Néanmoins, les marchés européens sont davantage axés sur la valeur et pourraient encore surclasser le S&P 500 cette année; nous pourrions donc étoffer nos positions durant les mois qui viennent.
Nous devenons plus optimistes à l’égard du Canada – où nous sommes passés d’une sous-pondération vers la fin de l’an dernier à une pondération neutre au premier trimestre. Comme nous l’avons dit, l’indice composé S&P/TSX a affiché une bonne tenue en 2020 malgré la pandémie, la faiblesse des prix du pétrole et l’endettement élevé des consommateurs. Il a néanmoins enregistré un rendement inférieur à celui d’autres grands indices boursiers.
Cependant, si la reprise économique mondiale s’accélère, nous croyons que l’indice composé S&P/TSX pourrait continuer de surclasser d’autres marchés comme il l’a fait ces derniers mois, en raison de sa forte exposition aux métaux, aux mines, aux titres financiers et au pétrole. De fait, le cours de référence du West Texas Intermediate a bondi, passant de 48 $ US le baril le 1er janvier à près de 67 $ US le 5 mars.
