Portefeuilles gérés Granite (répartition de l'actifs)

Après que les marchés boursiers américains se sont redressés pendant une bonne partie de 2023, ils ont fait une pause le mois dernier. L’indice S&P 500, très suivi, a reculé de 1,77 % et l’indice composé Nasdaq, fortement axé sur la technologie, a perdu 2,2 % en août. Pourtant, l’indice S&P 500 et l’indice composé Nasdaq ont augmenté de 17,40 % et de 35,12 % respectivement pour l’année.

Les bons rendements du marché boursier américain sont attribuables à l’économie résiliente du pays. Malgré le resserrement monétaire musclé de la Réserve fédérale américaine (la Fed), qui a haussé les taux d’intérêt de plus de 500 points de base (pb) depuis le début de 2022, les consommateurs et les entreprises américaines ont continué à dépenser et à investir. Bien que les marchés du travail aient récemment ralenti, le taux de chômage aux États-Unis, qui s’établit à 3,8 %, est près des creux historiques. L’inflation, quant à elle, est passée d’un sommet de 9,1 % en juin 2022 à 3,2 % en juillet 2023.

Il n’est pas surprenant que les marchés aient rebondi dans l’espoir d’un atterrissage en douceur de l’économie. On entend par là un retour au taux d’inflation conforme à la cible de 2 % établie par la Fed qui n’aurait pas trop d’incidence sur les emplois. Les marchés ont maintenant bon espoir que l’économie américaine évitera une récession.

Tout en reconnaissant la résilience de l’économie américaine, nous demeurons prudents au sujet des effets à retardement du resserrement de la politique monétaire. Nous réitérons également que, malgré les progrès réalisés pour réduire l’inflation, le retour de l’inflation au niveau cible de 2 % de la Fed pourrait nuire à l’emploi.

De plus, même si nous pensons que les coûts d’emprunt sont proches des sommets, la trajectoire en matière de taux d’intérêt de la Fed s’est complexifiée au cours des derniers mois. Par exemple, bien que les marchés du travail aient ralenti, le secteur des services a fortement rebondi. L’indice des services de l’Institute of Supply Management aux États-Unis a bondi pour atteindre son plus haut niveau en six mois, soit 54,5 en août. Même l’activité manufacturière s’est récemment stabilisée. Des données entrantes meilleures que prévu pourraient obliger la Fed à maintenir des taux d’intérêt élevés aux dépens de l’emploi.

D’autres économies développées ou émergentes montrent également des signes de tension. L’inflation persistante et le ralentissement de la croissance en France et en Allemagne nuisent à la zone euro. La chute des prix de l’immobilier, le niveau d’endettement élevé et la hausse du chômage des jeunes entraînent une déflation en Chine. Nous nous attendons également à ce que l’appréciation du dollar américain nuise à de nombreux marchés émergents.

En raison de ces conditions, nous sous-pondérons toujours tactiquement les actions et surpondérons les obligations. Nos sous-pondérations des actions sont réparties à travers les géographies. Nous voyons des risques liés aux valorisations élevées des actions américaines et nous prévoyons des menaces de ralentissement quant à la croissance des actions européennes. De plus, comme nous nous attendons à ce que les taux d’intérêt demeurent plus élevés pendant plus longtemps au Canada, nous avons réduit nos positions dans les obligations canadiennes de première qualité à long terme. Par conséquent, notre position de trésorerie a légèrement augmenté.