L’inflation qui perdure, le durcissement des politiques des banques centrales et les tensions sur les chaînes d’approvisionnement ont encore eu des effets sur les marchés mondiaux en mai. Plusieurs places boursières ont chuté au cours du mois. Une remontée tardive des cours les a aidés à reprendre pied. Elles ont ainsi pu clôturer le mois au même point qu’en avril. Les indices S&P500, MSCI EAFE et MSCI Emerging Markets ont perdu moins de 1 %, en dollars canadiens. Les obligations du Trésor américain à 10 ans ont produit un rendement très légèrement supérieur. Leur taux est passé de 2,94 % à 2,84 %.
L’inflation et le resserrement du marché du travail ont continué d’effrayer les marchés. Nous croyons voir des signes avant-coureurs de détente sur ces deux plans. Les dépenses de consommation de base des ménages, mesure d’inflation que prise la Réserve fédérale américaine, ont fléchi pour un deuxième mois de suite. De plus, plusieurs entreprises américaines modèrent leurs intentions de recrutement. Par ailleurs, les données de l’indice manufacturier PMI faiblissent. De plus, les banques centrales maintiennent leurs politiques restrictives. Nous pensons qu’elles resserreront encore leur politique à court terme. Cependant, nous prévoyons qu’elles s’appuieront plus sur les données économiques pour prendre leurs décisions plus tard cette année. Nous anticipons que leurs préoccupations se porteront sur le ralentissement de la croissance et moins aux pressions sur les prix.
Dans cette conjoncture, nous privilégions la qualité des titres et la faible volatilité de ceux-ci dans nos allocations d’actions. Nous sommes prudents vis-à-vis des marchés développés internationaux et des actions cycliques. De plus, nous estimons que les risques de récession sont plus élevés en Europe qu’aux États-Unis. Par conséquent, nous avons réduit nos positions dans les actions internationales à moyenne capitalisation. Ces dernières nous apparaissent plus vulnérables au ralentissement de la croissance. De plus, nous surpondérons tactiquement les actions américaines. Nous jugeons qu’elles sont mieux positionnées pour offrir une meilleure performance.
Nous adoptons une position neutre face aux actions canadiennes et aux marchés émergents. À l’échelle mondiale, le marché boursier canadien a l’un des plus résistants depuis le début de l’année. La forte remontée des titres du secteur de l’énergie l’explique. Cependant, sa concentration dans les matériaux, l’énergie et d’autres secteurs cycliques pourrait poser un problème au deuxième semestre. Pour les actions des marchés émergents, nous demeurons neutres à l’égard de cette catégorie d’actif. Nous redoutons la rigueur des confinements, la perturbation des chaînes d’approvisionnement et le ralentissement des échanges commerciaux. Et ce, bien que cette allocation de titres tirée par la Chine puisse bénéficier d’un train de mesures d’allégement visant la croissance.
Pour ce qui est des titres à revenu fixe, nous maintenons une légère sous-pondération en duration. Nous avons élagué nos positions dans les obligations de sociétés. La hausse des coûts d’emprunt et de plus grands écarts de rendement nous font penser que les titres mondiaux à rendement élevé présentent un risque de baisse. De plus, le renforcement du dollar américain est susceptible de resserrer les conditions monétaires des pays émergents. Nous maintenons donc une sous-pondération tactique des obligations de première qualité des marchés émergents.
Nous avons accru la pondération des obligations canadiennes. À court terme, la Banque du Canada s’est montrée très combative face à l’inflation. Elle a relevé ses taux d’intérêt de 50 points de base lors de ses deux dernières réunions de politique monétaire. Ainsi, le taux de l’obligation à deux ans a bondi à 2,8 %, un sommet depuis 2008. À ces niveaux, les taux nous semblent attrayants. Nous avons donc saisi l’occasion d’étoffer nos positions dans les titres à revenu fixe canadiens.
