Avec la remontée des actions qui se poursuit, nous avons légèrement réduit notre pondération des actions en avril à 3,6 %, mais nous demeurons optimistes en ce qui a trait aux marchés dans leur ensemble. Il y a plus d’une raison d’être positifs : les campagnes de vaccination vont bon train, les taux d’intérêt sont faibles, les bénéfices des sociétés sont solides et les mesures de relance budgétaire et monétaire continuent de soutenir l’économie. En outre, les consommateurs, qui sont restés en grande partie à la maison durant la pandémie, se sont constitué une épargne importante. Selon Bloomberg, elle s’élèverait à 2,9 billions de dollars américains dans le monde entier. Si cette demande latente se déchaîne avec la levée des restrictions sanitaires, elle relancerait l’économie de manière considérable.
La reprise des marchés a été accompagnée par la poursuite de la réouverture du commerce en avril. En revanche, le petit groupe d’actions de croissance, qui avait stimulé la reprise en mars dernier, a progressivement reculé. Parallèlement, les actions de valeur et les actions cycliques ont progressé. Bien que nous continuions de détenir certaines actions de croissance de qualité supérieure, nous avons augmenté la pondération des actions de valeur, des actions cycliques et des actions de petite et moyenne capitalisation. Et, afin de réduire potentiellement le risque, nous avons eu recours à des instruments de couverture pour obtenir une protection en cas de baisse, et d’autres pour générer du revenu et encaisser des primes.
Dans une perspective d’avenir, malgré la légère surchauffe des actions de valeur, nous nous attendons à ce qu’elles continuent de progresser au cours de l’année. Elles pourraient même obtenir un rendement supérieur aux actions de croissance dans un marché baissier et un marché haussier, à mesure que le nombre de personnes vaccinées dans les grands pays industrialisés augmentera.
Notre surpondération des actions américaines (2,8 %) est la plus importante surpondération d’actions que nous détenions. À la fin du mois d’avril, 32 % de la population des États Unis, soit plus de 107 millions d’habitants, était entièrement vaccinée. Environ 45 % de la population avait reçu au moins une dose. De plus, certains États avaient complètement rouvert leur économie et les dépenses des consommateurs étaient revenues à leurs niveaux d’avant la pandémie. Les bénéfices des sociétés sont, quant à eux, demeurés solides. Le président Joe Biden tente de faire adopter un plan de dépenses en infrastructures de 2 billions de dollars, lequel devrait stimuler davantage l’économie.
Du côté des marchés émergents, nous avons conservé notre position surpondérée en avril. Bien que les actions des marchés émergents aient été à la traîne des autres principaux indices au cours des derniers mois, nous croyons que la tendance haussière à long terme reviendra. Des facteurs défavorables, comme la réponse inégale à la COVID‑19 et le fait que le virus a pratiquement été radié en Chine, alors qu’il fait des ravages en Inde, au Brésil et dans plusieurs autres pays émergents, freinent la progression de ces marchés. Cependant, puisque près de 20 billions de dollars américains en mesures de relance budgétaire et monétaire ont été déployés partout dans le monde, nous croyons que certains pays émergents pourraient dépasser leurs homologues des pays développés au cours des prochains mois.
Nous sommes de plus en plus optimistes en ce qui concerne le Canada. Nous étions sous-pondérés depuis longtemps dans cette région et, plus tôt cette année, avons décidé de détenir une position neutre. Le Canada a profité de la forte reprise des produits de base. Nous avons donc augmenté notre pondération dans le pétrole, dont le prix du baril est maintenant de près de 65 dollars américains. Enfin, les taux d’intérêt sont haussiers, ce qui devrait stimuler le secteur financier canadien.
En dépit des confinements et de la lenteur du déploiement des vaccins, l’économie dans son ensemble s’en est sortie relativement bien. Le marché de l’emploi s’est amélioré et les prix des logements continuent d’augmenter. À terme, nous croyons que l’indice composé S&P/TSX, qui est fortement pondéré dans les services financiers, l’énergie et les matériaux, pourrait continuer de progresser sur fond de redressement postpandémique de l’économie.
En Europe, la reprise a été freinée par le plus lent déploiement de vaccins de toute la zone euro. Le FMI prévoit que les économies de la Chine, des États‑Unis et du Japon retourneront à leurs niveaux d’avant la pandémie d’ici la fin de l’année, tandis que la zone euro ne rattrapera pas le retard avant 2022. En partie du fait de ces perspectives, nous avons réduit notre position dans les actions internationales en avril, lesquelles représentent désormais la plus petite pondération d’actions dans nos portefeuilles. Cependant, les marchés européens offrent un potentiel de valeur ajoutée, et nous resterons à l’affût de toute occasion de placement au cours des prochains mois.
Du côté des placements à revenu fixe, le rendement de l’obligation de référence du Trésor américain à 10 ans a augmenté. Après avoir enregistré 1,74 % en mars, son rendement a reculé légèrement en avril. Cependant, nous nous attendons à ce qu’il augmente d’ici la fin de l’année.
À l’heure actuelle, nous privilégions les titres de crédit, optons pour une position neutre en obligations de sociétés à rendement élevé et surpondérons les obligations mondiales. De plus, nous sous-pondérons les émissions sensibles à la duration, dont les bons du Trésor américain et les obligations canadiennes.
