Perspectives et positionnement du portefeuille
Les marchés boursiers mondiaux ont poursuivi leur ascension au premier trimestre de 2021, les investisseurs s’attendant à ce que la « réouverture » de l’économie mondiale accélère la croissance des bénéfices. Comme au quatrième trimestre de 2020, les secteurs procycliques du marché ont enregistré la plus forte progression, les secteurs de l’énergie et des services financiers affichant la performance la plus robuste dans l’indice MSCI EAFE. Les secteurs plus défensifs de meilleure qualité qui avaient surclassé le marché en 2020 ont cédé une partie de leurs gains, avec un rendement négatif des soins de santé, des biens de consommation de base et des services publics durant les trois premiers mois de l’année.
La répartition sectorielle du fonds, qui sous-pondérait l’énergie et les services financiers et surpondérait les biens de consommation de base, a nui au rendement. La sélection d’actions a également pesé sur les résultats relatifs, puisque les titres de valeur à bêta élevé ont le mieux performé, tandis que les titres de meilleure qualité à plus faible bêta que détient le portefeuille ont tiré de l’arrière. Sur le plan des opérations du premier trimestre, le fonds a étoffé sa position dans la société canadienne de métaux précieux Wheaton Precious Metals. Vu les programmes vigoureux de relance monétaire et budgétaire adoptés par les banques centrales du monde, le gestionnaire de portefeuille estime que des placements dans les métaux précieux pourraient offrir une protection utile contre une montée de l’inflation à l’avenir.
Le fonds a étoffé son placement dans Shimadzu, fabricant japonais d’instruments d’analyse et de mesure ayant des applications médicales, technologiques, industrielles et grand public, parce que la MFS favorise cette société pour ses produits différenciés et la composition de ses ventes, réparties entre l’équipement et les produits consommables.
Le gestionnaire de portefeuille a accru son placement dans EssilorLuxottica, parce qu’il estime que cette société française de lunetterie pourrait réaliser des synergies de revenus et de coûts en raison de la fusion opérée en 2018, qui a réuni le plus grand fabricant mondial de verres de lunettes et le principal fabricant et détaillant de montures de lunettes.
Le fonds a ajouté à sa position dans la société allemande d’ascenseurs Schindler, parce que la MFS apprécie le caractère oligopolistique du marché mondial des ascenseurs. Le gestionnaire de portefeuille croit à l’avenir de cette société en raison des nouveaux systèmes de surveillance des ascenseurs qui favorisent l’entretien et la réparation par les fabricants plutôt que par des fournisseurs de services indépendants.
Le gestionnaire de portefeuille a vendu son placement dans Alphabet, le géant américain de la recherche sur Internet et des services infonuagiques, après que l’action a gagné plus de 50 % depuis son acquisition par le fonds en mars 2020.
Le fonds a élagué ses positions dans Taiwan Semiconductor et dans Cadence Design Systems, fabricant américain de logiciels de conception électronique servant à créer de nouveaux semiconducteurs.
Le gestionnaire de portefeuille a continué de réduire sa position dans Compass Group, société britannique de restauration collective, craignant que les activités de services alimentaires de la société souffrent du recours accru au télétravail au-delà de la pandémie. Le fonds a continué de réduire son placement dans la société française de produits laitiers et d’eau en bouteille Danone, dont la direction a fait peu de progrès dans l’augmentation des marges bénéficiaires et l’expansion ou la bonification des marques WhiteWave depuis leur acquisition en 2017.
La MFS est encouragée par l’approbation de vaccins et s’attend à une réouverture de l’économie mondiale. Toutefois, ses perspectives demeurent prudentes puisque des défis subsistent et que certains pans de l’économie mettront du temps à se rétablir. Les programmes massifs de relance budgétaire et monétaire qu’il a fallu mettre en place pour atténuer les dégâts économiques provoqués par la pandémie alourdiront malheureusement l’endettement déjà élevé des sociétés et des gouvernements du monde. Sans surprise, le portefeuille du Fonds valeur international conserve donc un positionnement défensif.
Le fonds surpondère le secteur des technologies de l’information, où il investit dans des sociétés de logiciels, de systèmes informatiques et de semiconducteurs qui sont dominantes dans des créneaux industriels et caractérisées par des avantages concurrentiels qui, selon la MFS, s’appuient sur la propriété intellectuelle. Le fonds est surpondéré dans le secteur de la consommation de base, dans lequel il favorise les marques fortes, les réseaux de distribution mondiaux, les bilans solides et la capacité d’adaptation au numérique dans plusieurs entreprises de produits de consommation, de produits alimentaires et de boissons alcoolisées. Le fonds est également surpondéré dans le secteur de l’industrie, dans lequel il détient un certain nombre de sociétés qui dominent leurs créneaux du marché et privilégient l’innovation pour répondre aux besoins futurs de la clientèle. Le fonds est le plus sous-pondéré dans les services financiers, où nous continuons d’éviter les banques européennes et japonaises caractérisées par des modèles d’entreprise complexes et des bilans surendettés. Le portefeuille sous-pondère le secteur des soins de santé, en raison des inquiétudes liées à l’expiration des brevets, au coût élevé de mise au point de médicaments et à l’accentuation des pressions gouvernementales visant le prix des médicaments. Le gestionnaire de portefeuille sous-pondère également la consommation discrétionnaire, où il trouve moins de modèles d’entreprise durables et viables.
Incidences importantes sur le rendement
