Revue du portefeuille
Quand l’arrivée d’un vaccin contre la COVID-19 a été annoncée en novembre, le vent a tourné. En général, les actions pour lesquelles une réouverture de l’économie est avantageuse ont affiché les meilleurs rendements. En revanche, les titres liés au télétravail, comme ceux de quelques sociétés technologiques à très forte capitalisation que la MFS trouve trop chers, se sont retrouvés à la traîne du marché. L’absence de valeurs technologiques chères, mais sous-performantes (Amazon, Salesforce.com, NVIDIA, Facebook et Zoom) dans le portefeuille durant le trimestre a contribué au rendement. Mais les placements dans le secteur des produits de consommation discrétionnaire, ainsi que les faibles liquidités et la sous-pondération en titres des technologies de l’information, ont favorisé la contre-performance du fonds.
Malgré sa sous-exposition aux titres mentionnés ci-dessus, le fonds est considérablement exposé aux grandes tendances de croissance à long terme côté technologie (infonuagique, commerce électronique, paiement et publicité numériques, etc.). La MFS est confiante quant à ces placements importants, et elle reste fidèle à son style de gestion axé sur la croissance à prix raisonnable.
Les principaux titres du fonds sont les suivants :
- Microsoft (croissance des services infonuagiques et des logiciels)
- Alphabet (chef de file de la publicité numérique, plateforme infonuagique en croissance)
- Accenture (services-conseils mondiaux en TI)
- Visa et MasterCard (transition vers le paiement numérique, croissance du commerce électronique)
- Alibaba (forte croissance de la plateforme de commerce/paiement électronique et des services infonuagiques)
- Tencent (plus importante plateforme de messagerie, d’infonuagique et de jeux en Chine)
- Naver (outil de recherche le plus populaire en Corée du Sud)
- Baidu (outil de recherche le plus populaire en Chine)
- Flutter (jeux et paris sportifs)
- Electronic Arts (transition vers les jeux en ligne)
Selon le gestionnaire de portefeuille, les perspectives à long terme de ces sociétés sont prometteuses.
Le fonds est toujours axé sur les placements de longue durée, et les occasions de placement sont évaluées sur un horizon de cinq à dix ans et plus. Au quatrième trimestre, l’accent était sur les sociétés au taux de croissance composé supérieur à la moyenne ayant sous-performé durant l’année et qui se négociaient à prix intéressant compte tenu des multiples historiques relatifs. Les positions dans certains titres de fabricants d’équipements médicaux ont été étoffées. Boston Scientific, par exemple, dont les multiples ont baissé à cause des nombreuses interventions médicales reportées durant le confinement lié à la COVID-19. Du côté des soins de santé, la MFS a ajouté au placement dans PRA Health Sciences, estimant qu’il s’agissait d’une occasion unique et abordable d’accroître l’exposition du fonds aux avancées scientifiques (thérapie génique/cellulaire, ARN messager et essais cliniques plus complexes). Le portefeuille est ainsi exposé à un risque propre aux produits, à une volatilité et à un risque de duration beaucoup plus faibles qu’avec un placement direct dans une société pharmaceutique. Ces achats ont été financés par la vente de titres surperformants qui avaient pris beaucoup de valeur, comme celui du fabricant de biens de luxe LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton. Les titres de l’exploitant aéroportuaire espagnol Aena et de la société indienne Adani Ports and Special Economic Zones ont aussi été éliminés du portefeuille en raison d’un manque de conviction.
Le gestionnaire de portefeuille estime que le fonds devrait surclasser le marché à long terme. Selon la MFS, les évaluations finiront par se refléter dans les cours, et le portefeuille est positionné en conséquence. Il comporte des titres qui affichent une croissance soutenue, mais se négocient à fort escompte par rapport à leur valeur estimée et aux indices de croissance, vu la survalorisation des grandes valeurs technologiques. La volatilité de 2020 a aussi créé des occasions d’améliorer la qualité et le rendement du portefeuille, tout en respectant le style de gestion du fonds (croissance à prix raisonnable). De plus, la MFS voit plusieurs signes indiquant que le marché a atteint des extrêmes.
Bref, la MFS reste fidèle au processus et à la philosophie de placement du fonds. Elle conserve son horizon de placement à long terme et privilégie les sociétés ayant un taux de croissance composé stable, dont les bénéfices sont fortement susceptibles de perdurer. Elle continue aussi d’appliquer rigoureusement ses critères d’achat et de vente et d’établir la répartition du portefeuille en fonction des données fondamentales (et de la valeur relative) des sociétés. L’objectif du fonds est de procurer une valeur ajoutée au moyen d’une approche ascendante. Les décisions de placement sont donc basées sur l’analyse de titres précis plutôt que sur des événements macroéconomiques difficiles à prédire. Par ailleurs, le portefeuille d’actions est toujours entièrement investi, car il est difficile de prévoir le rendement à court terme des marchés boursiers.
Incidences importantes sur le rendement