Revue de la semaine MFS

Les rendements élevés attirent les acheteurs d’obligations

Semaine se terminant le 16 octobre 2026

Vendredi à la mi-journée, les actions mondiales étaient en baisse sur la semaine, vu que les inquiétudes liées au crédit dans le secteur de l’intelligence artificielle (IA) et les progrès de la technologie de la mémoire ont miné les principales actions liées à l’IA. Le taux de l’obligation du Trésor américain à 10 ans a chuté de 14 points de base pour s’établir à 5,11 %, car de nombreux investisseurs ont augmenté leur position en obligations. Le prix du baril de pétrole brut West Texas Intermediate a augmenté de 6,50 $ US, l’Iran ayant intensifié le rythme de ses attaques contre la navigation dans le détroit d’Ormuz. La volatilité, mesurée par les contrats à terme composant l’indice de volatilité du Cboe (VIX), est passée à 17,7 contre 17,3 il y a une semaine.

Nouvelles macroéconomiques

Les préoccupations à l’égard de l’inflation amplifiées par les chiffres de septembre

L’inflation américaine a été plus élevée que prévu en septembre. Les prix à la consommation de base ont augmenté de 0,3 % au cours du mois et de 2,6 % par rapport à l’année précédente, tandis que l’inflation globale a augmenté de 0,6 % au cours du mois et de 3,7 % par rapport à l’année précédente. La hausse des prix de base a été généralisée, ce qui a rendu plus difficile d’écarter la surprise comme résultant simplement de quelques catégories volatiles.

Les prix à la production ont ajouté aux préoccupations. L’indice des prix à la production a augmenté de 1,3 % en septembre, soit plus du double du consensus des prévisions, et les prix à la production de base ont augmenté de 0,5 %. Les rendements des obligations du Trésor ont grimpé après la publication des données de l’indice des prix à la consommation (IPC) de mercredi, mais se sont inversés de manière contre-intuitive, et ont baissé au fil de la journée. Les rendements ont encore baissé après les données élevées de l’indice des prix à la production de jeudi. Les investisseurs semblent se détourner des actions pour profiter de certains des rendements obligataires les plus élevés depuis des années. La rotation a été particulièrement marquée à partir des actions liées à l’IA dans un contexte de préoccupations croissantes concernant le surinvestissement. Nous revenons sur ce thème ci-dessous.

Immédiatement après la parution du rapport sur l’IPC, la probabilité d’une hausse des taux par la Réserve fédérale américaine (Fed) vers la fin de ce mois est passée à environ 50 %, contre environ 22 % auparavant. Depuis, cette probabilité a reculé à seulement 14 % étant donné que tôt vendredi, le président de la Fed, Kevin Warsh, n’a exprimé aucun sentiment d’urgence concernant la nécessité de resserrer.

Les préoccupations concernant le financement de l’IA s’intensifient

L’examen par les investisseurs du boom de l’investissement dans l’IA s’est intensifié cette semaine, car des signes de tension sont apparus sur les marchés de la créance et du crédit. L’émission mondiale d’instruments de créance liés à l’IA a chuté à 23 G$ US en septembre, soit moins de la moitié qu’au mois précédent et bien en deçà du record des 113 G$ US mobilisés en juin. Sur le marché américain des titres de la catégorie investissement, l’émission d’obligations liées à l’IA s’est arrêtée en septembre après que des sociétés technologiques de premier ordre ont emprunté environ 306 G$ US entre janvier et août.

Les marchés du crédit ont également montré une plus grande préoccupation concernant les sociétés liées à l’infrastructure de l’IA. Les écarts des swaps sur défaillance à cinq ans se sont fortement élargis pour Oracle, Soft Bank et le fournisseur de néo-infonuagique Core Weave. Au même moment, le fabricant chinois de puces mémoires CXMT a annoncé une percée technologique qui a exercé une pression sur les actions des producteurs établis, notamment Samsung, SK Hynix et Micron. S’ajoutant aux préoccupations, la nouvelle que, malgré une augmentation de près de 50 % du chiffre d’affaires d’Anthropic par rapport au trimestre précédent, son taux de croissance était plus lent que prévu. La pression sur Core Weave a été suffisamment intense pour inciter le chef de la direction de NVIDIA, Jensen Huang, à défendre publiquement la société, déclarant qu’elle n’a pas besoin d’être soutenue par NVIDIA. Pour revenir à Anthropic, les investisseurs réduiraient leurs attentes pour la valorisation de l’introduction en bourse de la société, de 2 T$ US à 1,5 T$ US.

Ces développements surviennent à un moment où les investisseurs remettent de plus en plus en question le rythme et les rendements de l’investissement dans l’IA. Des taux d’intérêt plus élevés ont ajouté à ces préoccupations, contribuant à la pression sur les actions liées à l’IA.

M. Zelensky affirme que l’Ukraine reprendra les attaques contre les raffineries russes

Après avoir observé un cessez-le-feu unilatéral de trois jours sur les raffineries russes, le président ukrainien Volodymyr Zelensky a déclaré que son pays reprendrait les attaques contre l’infrastructure énergétique de la Russie. Le président américain Donald Trump a annoncé plus tôt cette semaine que la Russie et l’Ukraine avaient accepté un tel cessez-le-feu, mais la Russie avait continué d’attaquer le réseau électrique de l’Ukraine malgré tout.

Le président Trump a reçu de vives critiques de la part de membres du Congrès des deux camps pour son plan d’importation de carburant diesel russe, ainsi que sur l’étranglement apparent de l’accès de l’armée ukrainienne à la connectivité Starlink fournie par le Pentagone.

En bref

• Les ventes au détail aux États-Unis ont augmenté de 0,8 % en septembre, un chiffre supérieur aux attentes. Toutefois, les ventes de base, qui excluent notamment les ventes d’essence et de matériaux de construction, n’ont augmenté que de 0,1 %.
• Les investisseurs ont ajouté près de 14 G$ US aux fonds d’obligations d’État américaines au début d’octobre après des entrées record de 59,3 G$ US au troisième trimestre.
• La production industrielle américaine a augmenté de 0,7 % en septembre, dépassant les estimations d’une hausse de 0,4 %.
• Le Fonds monétaire international (FMI) a légèrement relevé ses prévisions de croissance mondiale pour 2026 à 3,1 %, mais a maintenu ses prévisions pour 2027 à 3,4 %. Le FMI s’attend à ce que l’investissement dans l’IA soutienne la croissance l’année prochaine, mais a averti que les pressions énergétiques et les risques financiers mettent à l’épreuve la résilience de l’économie mondiale.
• La National Retail Federation s’attend à ce que les ventes des Fêtes aux États-Unis augmentent de 4,2 % d’une année à l’autre. 
• Le livre beige de la Fed a signalé des pressions sur les prix robustes ou qui s’intensifient dans la moitié des districts de la Fed, bien que la plupart des districts aient maintenu des perspectives économiques positives.
• L’indice Russell 2000 est entré dans une correction, car des taux d’intérêt plus élevés ont exercé une pression sur les sociétés de petite taille.
• La Chine a annoncé un excédent commercial record de 133,5 G$ US en septembre, soutenu par la demande mondiale d’équipements liés à l’IA.
• Les ventes de maisons existantes aux États-Unis ont augmenté de 1,5 % en septembre, dépassant les attentes d’une baisse de 0,8 %. Le prix médian des maisons a augmenté de 1,3 % pour s’établir à 417 500 $ US.
• Le crédit de la Chine au secteur non financier a dépassé 300 % du produit intérieur brut l’an dernier, soit 60 points de pourcentage de plus qu’à la fin de 2019.
• Fitch Ratings a déclaré que la cote de crédit A+ de la France est sous pression en raison de l’augmentation de la dette publique, de la faiblesse de la croissance et de l’instabilité politique.
• La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a déclaré que la France doit trouver une solution interne à ses difficultés budgétaires et a minimisé la perspective d’une intervention de la BCE.
• Les exportations de gaz naturel liquéfié du Qatar ont récupéré près d’un tiers des niveaux d’avant-guerre à la fin de septembre, ce qui contribue à stabiliser les approvisionnements mondiaux en gaz.
• Le Commandement central américain a rejeté l’affirmation de l’Iran selon laquelle il contrôle le détroit d’Ormuz, et a déclaré que les forces américaines et les partenaires régionaux ont aidé à déplacer plus de 19 millions de barils de pétrole brut dans le détroit lundi.
• L’Iran aurait adopté de nouvelles tactiques pour augmenter les attaques contre les pétroliers avant les élections de mi-mandat aux États-Unis.
• Le président Trump a déclaré que l’exploration pétrolière, gazière et minérale devrait commencer au Groenland.
• Le président Trump a déclaré que Taïwan a accepté d’acheter pour 70 à 80 G$ US de gaz naturel de l’Alaska et d’investir 4,4 G$ US dans un pipeline.
• Près de 72 millions de bénéficiaires de la sécurité sociale américaine recevront une indexation sur le coût de la vie de 3,6 % en 2027.
• Reuters a rapporté que Christine Lagarde pourrait être nommée présidente du Forum économique mondial dès le mois de novembre.
• Dans le cadre d’un plan visant à réduire son déficit commercial avec la Chine, l’Union européenne se prépare à créer de nouveaux pouvoirs commerciaux qui pourraient bloquer complètement l’accès de la Chine à son marché unique.