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  4. T1 2024 | Le point sur les marchés
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Le point sur les marchés

19 avril 2024

T1 2024 | Le point sur les marchés

Par Chhad Aul, premier directeur des placements et chef des solutions multiactifs, Gestion d’actifs PMSL inc.

Les données stellaires de l’emploi aux États-Unis et l’inflation qui persiste au-delà de 3 % retardent le moment auquel on s’attend à ce que la Réserve fédérale américaine (Fed) abaisse les taux.

Faits saillants

  • Les marchés boursiers américains se sont envolés au T1 2024. L’indice S&P 500 a progressé de 10 % au cours de cette période, son meilleur premier trimestre depuis 2019.
  • Selon le marché obligataire, la vigueur de l’économie américaine pourrait nécessiter des taux d’intérêt plus élevés. Le taux des obligations du Trésor américain à 10 ans a atteint 4,5 % au début d’avril, son niveau le plus élevé depuis novembre 2023.
  • Les produits de base comme le cuivre et l’essence se sont redressés au T1 2024 grâce à la résilience de la demande mondiale. L’indice S&P GSCI, un indice des produits de base à l’échelle mondiale, a augmenté de 9 % au cours du trimestre.
  • L’indice des prix à la consommation (IPC) américain a dépassé les attentes pour un troisième mois consécutif en mars 2024. Ces résultats, conjugués au nombre d’emplois créés aux États-Unis, ont amoindri les possibilités d’une baisse des taux par la Fed.
  • Avec le recul des prévisions d’une baisse des taux d’intérêt aux États-Unis, l’indice DXY (l’indice du dollar américain) a atteint un sommet en 5 mois au début d’avril.

L’inflation persistante et les données solides sur l’emploi réduisent l’espoir d’une série de baisses des taux d’intérêt aux États-Unis

Les principaux marchés boursiers à travers le monde ont enregistré un rendement solide au T1 2024. L’indice de référence S&P 500 a progressé de 10 % pour atteindre 22 nouveaux sommets au cours de cette période. Les indices de référence au Canada et en Europe ont aussi enregistré des gains élevés à un chiffre. L’optimisme pour les actions découlait en grande partie des prévisions selon lesquelles l’inflation serait ramenée à sa cible de 2 % dans les marchés développés et les banques centrales procéderaient à une baisse imminente des taux d’intérêt. En janvier 2024, les marchés s’attendaient à une baisse de 150 points de base des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine.

Graphique 1: Les marchés boursiers se sont envolés au T1 2024

Rendement global, valeurs indexées sur 0 à compter du 1er janvier 2024

Graphique illustrant les rendements du premier trimestre des indices de marché suivants au 31 mars 2024 : indice S&P 500 10,6 % $ US ; S&P/TSX Comp. Indice, 6,6 % $CA; Indice MSCI EAEO : 5,4 % en dollars américains ; Indice MSCI EM 2,4 % $ US.

Source: Bloomberg. mars 31, 2024.

Cependant, au cours du T1 2024, des données records concernant l’emploi et l’inflation persistante sont venues assombrir les prévisions d’une baisse rapide des taux d’intérêt. L’IPC américain a excédé les attentes pour un troisième mois consécutif au T1 2024 et s’est maintenu au-dessus de 3 % en mars. D’un autre côté, la création d’emplois a dépassé les attentes au premier trimestre. Pour ces raisons, le marché a été forcé de revoir ses prévisions en avril quant à la baisse des taux d’intérêt pour les ramener à 2 ou 3 réductions de 25 points de base en 2024. Même si nous sommes d’avis que les 6 réductions de taux d’intérêt prévues par les marchés boursiers étaient trop optimistes, nous sommes davantage en accord avec les marchés obligataires dont les prévisions quant à l’importance de la baisse des taux d’intérêt sont plus nuancées.

Graphique 2: Les taux obligataires ont grimpé au T1 2024

Rendements des obligations à 10 ans du Canada et des États-Unis

Graphique montrant les rendements des principaux titres de créance. Dette américaine à haut rendement : 7,4 % ; Trésor américain à 10 ans : 4,2 % ; Rendement à 10 ans du gouvernement du Canada à 3,5 %. Données au 31 mars 2024.

Source: Bloomberg. mars 31, 2024

L’obligation du Trésor américain à 10 ans a atteint 4,5 % au début d’avril, son niveau le plus élevé depuis novembre 2023. Nous croyons que ce taux témoigne de la résilience de l’économie américaine et que les baisses de taux pourraient être reportées à la deuxième moitié de 2024.

Nous croyons également que la possibilité d’une récession s’est dissipée dans les principales économies en raison du surprenant revirement observé dans le secteur manufacturier qui soutient ces économies. L’indice PMI S&P Global de l’industrie manufacturière, qui a été dans le rouge en 2022 et la majorité de 2023, a rebondi dans la zone euro, au Canada et aux États-Unis, malgré les taux d’intérêt élevés. Par ailleurs, les secteurs des services dans ces régions ont affiché des signes de résilience.

Malgré cette reprise, nous observons un ralentissement dans les économies plus sensibles aux taux d’intérêt que les États-Unis. Dans la zone euro et au Canada, les marchés de l’emploi et les consommateurs montrent des signes de fatigue attribuables aux taux d’intérêt élevés. De plus, le niveau de dépenses budgétaires pour ces économies n’a pas été le même qu’aux États-Unis où le pourcentage du déficit budgétaire par rapport au produit intérieur brut (PIB) s’est établi à plus de 6 %. Pour cette raison, nous croyons que les banques centrales en Europe et au Canada pourraient baisser leurs taux d’intérêt avant la Fed. Nous nous attendons aussi à ce que l’écart relatif des taux d’intérêt entre les États-Unis et le reste du monde contribue à l’appréciation du dollar américain.

Quant à notre positionnement tactique, nous sommes légèrement surpondérés en actions. Nous faisons preuve d’un optimisme prudent à propos des actions des marchés émergents en raison du rebond des prix des produits de base. Nous observons aussi des évaluations attrayantes en Chine qui se relève de 18 mois de déflation. Nous adoptons une approche neutre à l’égard des actions canadiennes et américaines. Nous avons aussi sous-pondéré notre position en obligations canadiennes de première qualité pour réduire la duration de notre portefeuille d’obligations. Pour terminer, nous avons mis fin à notre position sous-pondérée en obligations mondiales à rendement élevé pour adopter une position neutre, car il y aura moins de risques de refinancement au cours des prochains mois.

Les points de vue exprimés sur des sociétés, des titres, des industries ou des secteurs du marché particuliers ne doivent pas être considérés comme une indication d’intention de négociation à l’égard de tout fonds commun de placement géré par Gestion d’actifs PMSL inc. Ces points de vue peuvent être modifiés à tout moment et ne doivent pas être considérés comme un conseil en placement ni une recommandation d’achat ou de vente. Ce commentaire est fourni à des fins informatives uniquement et ne doit en aucun cas tenir lieu de conseils particuliers d’ordre financier, fiscal ou juridique ni en matière de placement. L’information contenue dans ce document provient de sources considérées comme fiables, mais aucune garantie, explicite ou implicite, n’est donnée quant à son exactitude et à sa pertinence.

Ce commentaire peut contenir des énoncés prospectifs sur l’économie et les marchés, ainsi que sur le rendement futur, les stratégies, les perspectives ou les événements s’y rapportant, qui sont soumis à des incertitudes qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent de façon importante de ceux exprimés ou sous-entendus dans ces énoncés prospectifs. Les énoncés prospectifs ne garantissent pas les rendements futurs. Ils sont de nature spéculative et aucune décision ne doit être prise sur la foi de ces derniers.

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