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Mandat privé de titres de créance de base Avantage Sun Life

Commentaires sur les fonds | T3 2020

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Opinions et commentaire fournis par Gestion SLC.

Revue des marchés

Au troisième trimestre, les marchés obligataires publics ont poursuivi sur leur lancée vigoureuse du deuxième trimestre en comptant sur le soutien continu des politiques budgétaires et des banques centrales.

L’économie a elle aussi commencé à rebondir, bien que la croissance du produit intérieur brut (PIB) ait ralenti par rapport aux lectures précédentes et que les ventes au détail soient restées moroses. Sur le plan financier, les Canadiens demeurent sur la défensive devant l’inconnu. En Amérique du Nord, les banques centrales ont soutenu les marchés du crédit davantage en paroles qu’en fait, mais les investisseurs ont entendu qu’un tel soutien serait offert au besoin. Par conséquent, les écarts de crédit canadiens se sont resserrés de 22 points de base, selon l’indice Bloomberg Canadian Aggregate Corporate. Les écarts des obligations de sociétés se sont fortement resserrés dans les échéances à court terme et beaucoup moins dans les échéances à long terme, entraînant une accentuation de la courbe de crédit au cours du trimestre.

Au troisième trimestre, les obligations de sociétés canadiennes ont surclassé les obligations provinciales et fédérales dans les échéances à court, moyen et long terme. La surperformance la plus marquée a été enregistrée dans les secteurs de la titrisation et de l’immobilier, qui avaient été parmi les plus éprouvés durant la pandémie. Les secteurs des télécommunications et de l’énergie ont tiré de l’arrière. Une forte demande d’obligations de sociétés s’est traduite par un volume de nouvelles émissions relativement robuste par rapport au chiffre de 2019. Cependant, en septembre, les émissions d’obligations de sociétés canadiennes ont ralenti et n’ont pas atteint le record de septembre 2019. Après un sommet en mars, les nouvelles émissions assorties de concessions ont continué de diminuer sur le marché primaire. En septembre, la majorité des concessions avaient disparu et étaient même devenues négatives, mais les investisseurs ont encore préféré les nouvelles émissions à l’ajout de nouvelles obligations de sociétés sur le marché secondaire.

Revue du portefeuille

Au troisième trimestre, les rendements excédentaires du portefeuille sont surtout provenus du positionnement dans les titres de crédit. La surpondération des obligations de sociétés a contribué au rendement du Fonds puisque ces titres ont surclassé les obligations du gouvernement du Canada et que leurs écarts de taux ont dépassé ceux des obligations provinciales.

Les écarts des obligations de sociétés en dollars américains se sont moins resserrés que ceux des obligations de sociétés canadiennes, sauf dans le segment à long terme. Or, c’est dans cette extrémité longue de la courbe que le Fonds détient la majorité de ses positions actives en obligations de sociétés en dollars américains. En plus de cette surperformance des obligations de sociétés américaines à long terme, les swaps de devises utilisés pour couvrir les obligations en dollars américains du Fonds ont contribué à la surperformance du portefeuille.

Positionnement du portefeuille

La duration et la qualité du crédit sont restées relativement proches de celles de l’indice de référence.

Répartition sectorielle

Le portefeuille était relativement bien diversifié selon les catégories d’obligations (fédérales, provinciales et de sociétés). Par rapport à l’indice de référence, il était sous-pondéré en obligations fédérales et provinciales et surpondéré en obligations de sociétés. Le secteur des obligations de sociétés le plus fortement surpondéré était l’industrie, où le gestionnaire de portefeuille se sert des obligations de sociétés en dollars américains pour investir dans des émetteurs de grande qualité comme Microsoft et Apple. Le portefeuille surpondérait les obligations indexées sur l’inflation à hauteur d’environ 7 % par rapport à son indice de référence.

Répartition par échéance

Le portefeuille surpondère les segments à 10 et à 30 ans de la courbe des taux par rapport à son indice de référence.

Qualité du crédit

La qualité globale du crédit du portefeuille concordait avec celle de son indice de référence. Sa surpondération en titres notés « A » résulte principalement de sa surpondération en obligations de sociétés de secteurs tels que les services publics.

 

Mandat privé de titres de créance de base avantage sun life aperçu mensuel du mandat:

Série A Série F

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