Mise à jour trimestrielle Granite
L’aggravation de la volatilité et les craintes géopolitiques ont pesé sur les marchés au T1.
Chhad Aul, premier directeur des placements et chef des solutions multiactifs, Gestion d’actifs PMSL inc.
Que s’est-il passé ce trimestre?
Les marchés mondiaux ont commencé le premier trimestre (T1) sur une note stable. Au cours des premiers mois de l’année, les actions ont continué de surclasser les obligations, mais le marché boursier a été tiré par un plus petit nombre de titres, en se concentrant sur les secteurs soutenus par l’économie. L’engouement pour l’IA s’est essoufflé et les investisseurs ont recentré leur attention sur le rendement des placements au détriment des dépenses globales. Cela a creusé les écarts de rendement entre les secteurs liés à la technologie.
Cette évolution a amené le marché à se détourner des plus grandes sociétés technologiques américaines propulsées par l’IA en faveur des secteurs plus cycliques et axés sur la valeur. Les marchés de l’extérieur des États-Unis ont continué de surperformer. Le Canada, en particulier, s’est démarqué grâce à ses valorisations boursières attrayantes et à sa plus forte exposition aux industries comme les ressources, qui ont tiré profit d’un rebond cyclique.
Vers la fin du trimestre, la tendance dominante – les actions surclassant les obligations et les actions internationales surclassant les actions américaines – s’est inversée, les tensions croissantes entre l’Iran et les États-Unis ayant provoqué un choc macroéconomique d’ampleur unique et l’attention des marchés s’étant tournée vers l’escalade géopolitique et le risque lié à l’offre. La menace pesant sur le détroit d’Ormuz, par lequel transite environ un cinquième des expéditions mondiales de pétrole et de gaz naturel liquéfié, a propulsé les prix de l’or noir en forte hausse et aggravé le risque de rebond de l’inflation et de durcissement des politiques monétaires des banques centrales. L’or et le dollar américain ont initialement tiré profit de la demande de valeurs refuges, mais ont évolué sur une note irrégulière, les marchés étant tiraillés entre les craintes d’escalade du conflit et les espoirs de cessez-le-feu.
Dans l’ensemble, le début du T1 a été marqué par des gains réguliers, sur fond de divergences entre les gagnants et les perdants parmi les actions liées à l’IA et de vigueur continue des actions internationales. Cependant, cette tendance s’est inversée sous l’effet du choc géopolitique entre les États-Unis et l’Iran, et les actions liées à l’énergie ont fini le trimestre largement en tête.
| Facteurs positifs (+) et facteurs négatifs (-) | |
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+ Positionnement tactique : L’exposition tactique des portefeuilles à l’or et au pétrole a grandement contribué au rendement1. La sous-pondération tactique en actions internationales mise en place en mars a également eu un effet positif en raison de la montée du risque géopolitique. Les portefeuilles ont aussi tiré profit de l’orientation vers la valeur dans le volet rotation des secteurs américains.
- La sélection des gestionnaires d’actions a nui au rendement.
+ Répartition stratégique : Les actions canadiennes ont de nouveau enregistré de bons résultats et bonifié le rendement du trimestre. Le volet produits de base du Mandat privé d’actifs réels Sun Life a aussi contribué positivement au rendement1. |
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1 Une exposition indirecte à l’or et aux produits de base est obtenue en investissant dans des FNB sous-jacents qui cherchent à reproduire le rendement du cours du lingot d’or et de celui du marché élargi des produits de base, respectivement.
Quels changements avons-nous apportés?
Nous avons réduit sélectivement notre exposition aux actions du S&P 500 en février, car nos indicateurs commençaient à signaler une faiblesse sous-jacente. En mars, après le début du conflit irano-américain, nous avons réduit notre exposition aux actions d’Europe, d’Australasie et d’Extrême-Orient (EAEO) sur fond d’intensification des tensions géopolitiques. Nous avons mis fin à cette sous-pondération à profit vers la fin du trimestre et commencé à surpondérer les actions américaines. Durant cette période volatile, notre approche systématique nous a aidés à repérer bon nombre d’occasions à court terme bénéficiant de bons antécédents. Tout au long du trimestre, nous avons aussi conservé nos positions surpondérées dans l’or et le pétrole afin de nous prémunir contre l’inflation, ce qui a eu un effet très positif.
Au sein des actions américaines, notre modèle exclusif de rotation sectorielle nous a amenés à adopter une position plus défensive, tout en maintenant une exposition aux secteurs sensibles à l’inflation comme l’énergie et les matériaux. Ce positionnement a généré une forte valeur ajoutée au T1 : la technologie et les secteurs liés à l’IA ont subi des pressions, tandis que les secteurs cycliques et axés sur la valeur ont mieux résisté d’un point de vue relatif. Dans l’ensemble, ces décisions de répartition de l’actif ont contribué positivement aux rendements.
Changements notables touchant les gestionnaires et les catégories d’actifs (mis en place au T4 de 2025)
Des changements ont également été apportés au Mandat privé d’actifs réels Sun Life2, un placement sous-jacent des portefeuilles :
- La part des FPI mondiales est passée de 35 % à 50 %.
- La part des infrastructures cotées est passée de 35 % à 40 % en raison de leurs revenus stables et de leurs caractéristiques défensives.
- Une position indirecte de 10 % en produits de base a été ajoutée afin de profiter d’une sensibilité plus directe à l’inflation et d’une diversification plus large3.
L’ajout d’une position stratégique en produits de base au portefeuille est arrivé à point nommé, car cette catégorie d’actifs a été la plus performante au T1 de 2026 (le FNB BMO Broad Commodity a gagné près de 26 % au premier trimestre)4.
2 Le 14 octobre 2025, des changements ont été apportés aux stratégies de placement du Mandat privé d’actifs réels Sun Life. Cohen & Steers Capital Management est devenu le sous-conseiller du volet infrastructures du fonds et Gestion d’actifs PMSL inc., à titre de gestionnaire de portefeuille, est devenue responsable de la gestion du volet produits de base du fonds.
3 Une exposition indirecte aux produits de base est obtenue en investissant dans un FNB sous-jacent qui cherche à reproduire le rendement du marché élargi des produits de base.
4 Rendement au 31 mars 2026.
Positionnement tactique des catégories d’actifs au T1
(Chaque ligne du graphique ci-dessous montre l’éventail des positions prises au cours du trimestre. Les cercles représentent le début du trimestre et les triangles, la position en fin de trimestre.)
Prochaines étapes
Le catalyseur le plus important du marché dans l’avenir immédiat sera l’évolution du conflit irano-américain. Le pétrole étant remonté au-dessus de 100 $ le baril5 et le trafic dans le détroit d’Ormuz étant toujours perturbé, le risque réel est une inflation en hausse et persistante. Cela pourrait faire pression sur les consommateurs et compliquer la tâche des banques centrales.
Du côté positif, l’IA demeure un puissant catalyseur de croissance, mais l’engouement autour de son expansion commence à laisser la place à une question plus importante : quelles entreprises peuvent transformer leurs dépenses en profits durables? Cela laisse entendre que la prochaine phase de l’IA pourrait être tirée par un nombre d’acteurs plus restreint, et que le secteur sera dominé par les entreprises disposant de meilleures perspectives de monétisation, de bénéfices solides et de flux de trésorerie réguliers.
Les perspectives de croissance économique et d’inflation à l’échelle mondiale dépendront probablement de l’issue de la guerre entre les États-Unis et l’Iran. Une diversification en faveur des actifs résistants à l’inflation comme les actifs réels et les produits de base devrait jouer un rôle capital dans le portefeuille.
Compte tenu de nos perspectives, nous détenions au début du T2 de 2026 une position surpondérée dans l’or et le pétrole à titre de couverture contre l’inflation, face en particulier au conflit en cours entre l’Iran et les États-Unis. Par ailleurs, nous avons étoffé tactiquement nos positions en actions à court terme, car nous jugeons que le potentiel de hausse sur fond de nouvelles plus favorables dépasse désormais le potentiel de baisse face aux gros titres négatifs. Le conflit restera un catalyseur clé, mais sa résolution progressive devrait créer certaines occasions. Fidèles à notre approche de placement systématique, nous continuerons de miser sur les perturbations à court terme des marchés à mesure qu’elles se produisent.
5 Au 31 mars 2026.
Rendements des fonds (série F)
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