L’intervention rapide des gouvernements et des banques centrales est porteuse de croissance et les chiffres de l’emploi s’améliorent. La plupart des données ont surpris à la hausse dans la foulée de ces mesures de relance. Parallèlement, au Canada, la progression du revenu disponible s’est accélérée cette année tandis que l’endettement des ménages a diminué.

Les perspectives se stabilisent également à l’échelle mondiale, la Chine poursuivant son rebond vigoureux. L’Europe surprend aussi par son redressement robuste. On notera plus particulièrement l’augmentation des exportations allemandes, facteur positif pour le continent et baromètre favorable de la santé du commerce mondial.

Au Canada, la plus grande surprise réside dans la vigueur du secteur de l’habitation. Les mises en chantier mensuelles ont atteint un sommet de 30 ans en août. Cela s’explique en partie par la demande contenue en raison du confinement du printemps, mais l’activité semble en voie de dépasser celle de l’an dernier.

Les tendances du marché du logement reflètent déjà les effets de la pandémie. Au moment où de nombreux employeurs offrent différentes possibilités de télétravail, la demande de maisons augmente à l’extérieur des marchés principaux des grandes villes.

Bien que les possibilités d’emploi soient plus nombreuses, le chômage demeure historiquement élevé. L’inflation est maîtrisée et les sociétés semblent réticentes à hausser leurs prix alors que la demande continue de se reconstituer.

La campagne présidentielle américaine s’intensifie, rendant les marchés plus volatils. Les sondages laissent entrevoir un résultat serré. L’issue pourrait être une forme de cohabitation dans laquelle aucun parti ne dominera les trois instances gouvernementales. Historiquement, les marchés ont préféré ce genre de résultat, comme en témoignent les rendements positifs affichés dans de telles situations1. 

La Banque du Canada semble satisfaite de s’en tenir au statu quo pendant au moins deux ans. Elle pense que la reprise complète pourrait prendre du temps et que l’inflation pourrait demeurer en deçà de sa cible de 2 % pendant quelques années. 

Le point sur le marché obligataire

Malgré la volatilité qu’ils ont affichée cette année, les marchés obligataires ont été relativement calmes en août, avec la poursuite des tendances amorcées au début du printemps.

Au Canada, les écarts de crédit ont continué de se resserrer, avec beaucoup moins d’entrain toutefois. La Banque du Canada a lancé son programme d’achat d’obligations de sociétés en avril. Depuis, elle n’a acheté que pour 140 millions de dollars de titres et, depuis le début de juillet, ses achats n’ont porté que sur deux émissions. Par comparaison, les investisseurs internationaux ont acheté pour plus de 50 milliards de dollars d’obligations de sociétés canadiennes depuis le début d’avril. Néanmoins, la quête de rendement semble à l’œuvre sur les marchés obligataires publics. Les titres de créance à bêta plus élevé sont encore facilement absorbés. Les taux d’intérêt des obligations d’État ont très légèrement augmenté en août, mais semblent maintenant osciller dans une fourchette très étroite.

Mandat privé de titres de créance de base Avantage Sun Life2

La sensibilité aux écarts du fonds est neutre par rapport à celle de l’indice de référence, car nous l’avons activement réduite au cours du mois, alors que les écarts continuaient de se resserrer. Le fonds sous-pondère les obligations fédérales et provinciales et surpondère les obligations de sociétés.

Durant le mois, nous avons ajouté plusieurs nouvelles émissions d’obligations de sociétés ainsi que des obligations de sociétés négociées sur le marché secondaire. La majorité de ces opérations ont été financées par la vente d’autres positions en obligations de sociétés.

1  https://www.cnbc.com/2018/11/05/market-history-shows-investors-should-hope-for-gridlock-on-election-day.html

2  Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. est le sous-conseiller de ce mandat.

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